Measuring Islamic Stock Performance in Indonesia with A Modified Sharpe Ratio

Abstract

Since the late 1960s, one of the stock performance analysis tools commonly used is Sharpe Ratio. The Sharpe Ratio consists of three components, namely stock return, risk-free returns, and stock risk. Many studies approach risk-free returns with interest rates, including when measuring the performance of Islamic stocks, while interest rates are prohibited in the concept of Islamic finance. Moreover, the stock risk is measured by a standard deviation which assumes returns are normally distributed, while many stock returns are non-normally distributed. This paper intends to measure the performance of Islamic stocks listed on the Indonesian Stock Exchange (IDX) for the period of January 2011 to July 2018 using a modified Sharpe Ratio. The ratio is modified by replacing the interest rate with four approaches: eliminating the interest rate, changing with zakah rates, changing with inflation, changing with the nominal gross domestic product, and replacing the risk measurement from Standard Deviation to Value at Risk (VaR). The findings provide almost the same results as the original measurement and thus, show very high suitability for using these models in other circumstances. Therefore, on the concept of Islamic finance, risk-free returns can be measured using these four approaches, especially inflation and GDP. This study also recommends inflation and GDP to measure risk-free returns in the Sharia's Compliant Asset Pricing Model (SCAPM) or Islamic Capital Asset Pricing Model (ICAPM).====================================================================================================ABSTRAK – Pengukuran Kinerja Saham Syariah di Indonesia menggunakan Sharpe Ratio Modifikasi. Sejak akhir 1960-an, salah satu alat mengukur kinerja saham yang biasa digunakan adalah Sharpe Ratio. Model Sharpe Ratio terdiri atas tiga komponen, yaitu return saham, return bebas risiko, dan risiko saham. Return bebas risiko diukur mengunakan variabel suku bunga yang digolongkan riba dan dilarang dalam konsep keuangan islam. Sedangkan risiko saham diukur dengan standar deviasi yang mengasumsikan data berdistribusi normal. Paper ini bertujuan untuk mengukur kinerja saham syariah yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia (BEI) untuk periode Januari 2011 sampai Juli 2018 dengan menggunakan Sharpe Ratio modifikasi. Kajian akan memodifikasi model Sharpe Ratio dengan mencari variabel alternatif penganti suku bunga dengan empat pendekatan, yaitu: menghilangkan variabel suku bunga tersebut, mengganti dengan zakat rate, mengganti dengan inflasi, dan mengganti dengan produk domestik bruto, serta mengganti standar deviasi dengan Value at Risk (VaR) sebagai pengukur risiko saham yang selanjutnya diimplementasikan pada pasar modal syariah di Indonesia periode Januari 2011 - Juli 2018. Hasil kajian menunjukkan kesesuaian yang sangat tinggi untuk hasil pengukuran kelima model tersebut. Dilihat dari kedekatan hasil pengukuran kinerja, kelima model tersebut dapat dikelompokkan menjadi dua, yaitu model dengan tingkat suku bunga, inflasi, dan PDB sebagai kelompok pertama, sedangkan model tanpa suku bunga dan tingkat zakat sebagai kelompok kedua

Assessing the investment viability of Indonesia's upstream electric vehicle (EV) sector stocks amidst the COVID-19 pandemic

“…The increase in the Sharpe Ratio during the Pandemic signifies a higher risk-adjusted return, which is crucial for investors during volatile periods. This finding echoes the emphasis on risk management in portfolio optimization studies such as those byCheong et al (2017),Qudratullah (2021), andUlfa et al (2022). These studies, focusing on different sectors, highlight the importance of balancing risk and return, especially in times of market instability.…”

“…With the highest Sharpe ratio indicating superior performance, it becomes a crucial tool for investors and decision-makers striving to optimize portfolios amidst the intricate landscape of financial uncertainties. The portfolio with the highest Sharpe ratio value, signifying the best-predicted return per unit of risk, is referred to as a Tangency optimization portfolio (Cheong et al, 2017;Qudratullah, 2021;Ulfa et al, 2022;Syarif et al, 2022).…”

Analisis Kinerja Saham Syariah Indonesia dan Malaysia Periode 2011-2018

“…Analisis fundamental melakukan analisis variabel laporan keuangan untuk mengestimasi nilai intrinsik perusahaan seperti penjualan, profit margin, depresiasi, tarif pajak, sumber pemasukan, asset, dan faktor lainnya (Jones, 2009). Laporan keuangan menjadi salah satu pertimbangan investor dalam melakukan keputusan investasinya (Latifah dkk, 2021), untung atau rugi suatu perusahaan akan tercermin ke harga saham.Sementara itu, analisis teknikal adalah teknik untuk memprediksi arah pergerakan harga saham dan indikator pasar saham lainnya berdasarkan pada data pasar historis (Tandelilin, 2010) (Qudratullah, 2021).…”

“…Adapun data yang digunakan adalah data harga penutupan saham bulanan, indeks harga saham syariah Indonesia (JII), indeks harga saham-syariah Malaysia (FHSI), dan data inflasi pada kedua negara tersebut. Setelah data terkumpul, berikut langkah-langkah analisis datanya: a. Hitung return saham syariah terpilih dan indeks saham syariah di Indonesia dan Malaysia mengunakan persamaan geometrik returnatau log return(𝑅 𝑡 ) (Qudratullah, 2019;Qudratullah, 2020;Qudratullah, 2021): Diketahui bahwa rata-rata inflasi selama periode 2011-2018 di Indonesia sekitar5%/ tahun dan inflasi di Malaysia adalah 2,39%/ tahun, diketahui bahwa inflasi Indonesia 2 kali lebih besar dari Malaysia. Selanjutnya dapat dihitung MSR saham syariah mengunakan persamaan (3) sebagai berikut: Berdasarkan Tabel5, tampak bahwa dari 27 saham syariah Indonesia yang menjadi sampel terdapat 17 saham yang memilki kinerja positif dengan TPIA yang terbaik, sedangakan dari 23 saham syariah Malaysia yang menjadi sampel terdapat 14 saham yang memiliki kinerja positif dengan 5168 (Hartalega Holdings Berhad) yang terbaik.…”