Entre août 1945 et juillet 1946, la Hongrie a connu la pire crise inflationniste jamais recensée. Aux derniers moments de cet épisode, les prix augmentèrent de 150 000 % par jour. Cette séquence a donné lieu à de nombreuses analyses, que ce soit au moment de l’envolée des prix avec les articles de Kaldor et Nogaro, ou par la suite avec les travaux de Cagan ou de Sargent et Wallace. Cependant, l’approche monétariste échoua à fournir une explication satisfaisante de ce cas, que ce soit dans la modélisation des comportements pendant la flambée des prix, ou dans l’explication de la sortie de crise. Nous revenons sur cet épisode pour insister en premier lieu sur la politique très particulière d’indexation de la monnaie qui a instauré un régime bimonétaire ; dans un second temps, on s’attache à la stratégie de stabilisation et à ses effets distributifs. Finalement, la prise en compte de ces éléments permet d’élucider la virulence de la crise hongroise. Classification JEL : B22, E31, E42, N14.