O uso de quartis para a aplicação dos filtros de Graham na Bovespa (1998-2009)

Abstract

Com o objetivo de avançar na compreensão do mercado acionário brasileiro e de analisar estratégias adequadas para o pequeno investidor, propõe-se uma análise da aplicação dos filtros de Graham para a seleção de ativos na Bovespa no período de 1998 a 2009. Mediante uma abordagem de carteira e de testes estatísticos, notou-se a presença de retornos anormais e superiores ao Ibovespa especialmente nas carteiras montadas por um período de cinco anos, entretanto as carteiras montadas possuíam baixa diversificação de ativos. Como os filtros de Graham foram desenvolvidos para o mercado norte-americano da década de 1970, sugeriu-se a elaboração de novos qualificadores de forma a adequá-los ao momento e ao cenário brasileiro. Essa abordagem usou os quartis mais interessantes de cada critério para definir os novos qualificadores e mostrou-se superior ao Ibovespa para todos os períodos analisados, mas não eliminou o problema de baixa diversificação dos portfólios.

Analysis of value portfolios in the Brazilian market

“…The obtainment of above-market-average performance using his criteria has been observed by Oppenheimer (1984), Klerck and Maritz (1997), Passos and Pinheiro (2009), Artuso and Chaves (2010), Almeida, Oliveira, Botrel, andMartins (2011), andTesta (2011). However, none of the studies was concerned with adapting the Graham filters to the economic reality at the time the stocks were selected.…”

“…Oppenheimer (1984) verified that portfolios compiled and revised annually of companies that fit the value criteria would have obtained above-market-average performance between 1974 and 1981. Using similar criteria, Klerck and Maritz (1997) Various studies analyzed had to deal with the challenge of finding stocks that fulfilled all the suggested criteria, such as in the case of Artuso and Chaves (2010). Thus, these authors did not take into consideration the cutoff levels suggested by Graham, but instead divided the sample of companies into quartiles, determining that the cut-off level for picking companies would be the multiple observed in the most attractive quartile for each criterion.…”

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“…Diversos trabalhos analisaram a aplicabilidade das premissas dos Filtros de Graham nos mercados de capitais brasileiro e internacionais (Lander, Orphanides & Douvogiannis, 1997;Bildersee, Chen & Zutshi, 1993;Arnott, Hsu, & Moore, 2005;Passos, 2006;Passos & Pinheiro, 2009;Artuso & Chaves, 2010;Artuso, 2012;Silva, Silveira, Del Corso, & Stadler, 2011;Woods, 2013;Kreuzberg et al 2014;Ferreira & Santos, 2014;Zin & Tarso, 2016) Diante dos resultados da Tabela 4, infere-se que as companhias que melhoraram seu ranking em relação às demais empresas estão preocupadas com o retorno do investimento dos acionistas. Assim, atuam no alinhamento de interesses entre gestores e acionistas.…”

Desempenho das companhias pós-fusões e aquisições mensurado pelos filtros de Graham

“…Diversos trabalhos analisaram a aplicabilidade das premissas dos Filtros de Graham nos mercados de capitais brasileiro e internacionais (Lander, Orphanides & Douvogiannis, 1997;Bildersee, Chen & Zutshi, 1993;Arnott, Hsu, & Moore, 2005;Passos, 2006;Passos & Pinheiro, 2009;Artuso & Chaves, 2010;Artuso, 2012;Silva, Silveira, Del Corso, & Stadler, 2011;Woods, 2013;Kreuzberg et al 2014;Ferreira & Santos, 2014;Zin & Tarso, 2016) Diante dos resultados da Tabela 4, infere-se que as companhias que melhoraram seu ranking em relação às demais empresas estão preocupadas com o retorno do investimento dos acionistas. Assim, atuam no alinhamento de interesses entre gestores e acionistas.…”