Política De Dividendos: Estudo Dos Fatores Determinantes Para as Empresas Atuantes No Setor De Utilidade Pública

Abstract

A política de dividendos é uma tomada de decisão estratégica que pode influenciar o valor de uma empresa. Ela se relaciona com a avaliação de quanto, como e quando distribuir ou não os lucros obtidos aos acionistas, sendo considerada, portanto, um atrativo aos investidores. Esta pesquisa tem por objetivo analisar os fatores determinantes da distribuição de dividendos das empresas brasileiras atuantes no setor de Utilidade Pública. A pesquisa é quantitativa, descritiva e documental, com a amostra delimitada em 56 empresas, que publicaram seus demonstrativos do período de 2010 a 2016, totalizando 380 observações. Foram utilizadas para analisar os dados coletados a estatística descritiva, a regressão logit (dummy associada se houve ou não distribuição de dividendos) e a regressão com dados em painéis com efeito fixo (valor dos dividendos). Os achados indicaram que o tamanho e a rentabilidade contribuem positivamente com a probabilidade da empresa distribuir dividendos, em contrapartida de que a existência de acordo entre acionistas apresentou efeito inverso sobre essa probabilidade (modelo logit). Além disso, o acordo de acionistas influenciou positivamente o valor dos dividendos, ao passo que a complexidade (remuneração dos administradores) impactou de forma inversa o valor dos dividendos (modelo com dados em painel).

Fusões E Aquisições

“…No que concerne às variáveis representantes da Política de Dividendos, observa-se na Tabela 3 que DIVPAG, PAYOUT, DIVYIELD e TXDIV apresentam desvios padrão relativamente altos e superiores às suas médias, demonstrando um alto nível de dispersão dos dados. Os comportamentos das variáveis de dividendos foram identificados por Alves et al (2018), que ressaltaram que a característica assimétrica e dispersa das observações corrobora a diferença entre empresas que atuam inclusive dentro dos mesmos setores, considerando que existem aquelas que distribuem muitos dividendos e outras que optam por não distribuir.…”

“…Com a finalidade de analisar a influência das F&A na Política de dividendos, foram consideradas como variáveis dependentes: DIVPAG, que representa o montante e a regularidade dos dividendos distribuídos em milhares de dólares, divididos pelo ativo total; Status de distribuição, representado pelo índice de PAYOUT, mensurado pela relação entre os dividendos pagos e o lucro (Alves et al, 2018;Dereeper & Turky, 2016;Galvão et al, 2019;Kaprielyan & Brady, 2018;Leite et al, 2017;Silva et al, 2019).…”

“…Quanto aos fatores que influenciam positivamente a Política de Dividendos: tamanho (TAM) e IDADE, representados pelo logaritmo natural do ativo total e pela quantidade de anos de existência da firma (respectivamente), pois segundo Forti et al (2015), quanto maiores e mais maduras são as firmas, mais acessíveis elas se tornam ao mercado e apresentam maior capacidade de pagar dividendos. O crescimento dos lucros (CRESCL: [(Lucro líquido t-Lucro líquido t-1)/Lucro líquido t-1]) e a rentabilidade (RENT: (Lucro operacional/Ativo total)) também são indicados como incentivadores da distribuição de dividendos, haja vista que, seguindo a lógica da teoria de sinalização, empresas mais lucrativas e rentáveis tendem a pagar maiores dividendos (Alves et al, 2018;Galvão et al, 2019). O Market to Book (MKB) e Liquidez (LIQ: (Ativo circulante/Passivo circulante)) indicam que melhor liquidez das firmas, impactando positivamente a distribuição de dividendos.…”

“…Ademais foram consideradas: liquidez ao quadrado (LIQ 2 ) e endividamento total (ENDIV: Passivo total/Patrimônio líquido), as quais tendem a influenciar negativamente a Política de Dividendos, considerando que empresas com maiores níveis de endividamento tendem a reter recursos para arcar com as suas necessidades em detrimento da distribuição de dividendos (Alves et al, 2018;Al-Najjar, 2009;Galvão et al, 2019;Kaprielyan & Brady, 2018). Ressalta-se que todas as variáveis quantitativas trabalhadas na presente pesquisa foram mensuradas em dólares.…”

“…A partir da Tabela 2, observa-se que os maiores índices de multicolinearidade (VIF) resultaram em 2,24 para a variável LIQ e de 2,21 para LIQ 2 . Tal fato decorre da relação entre as variáveis, tendo em vista que a liquidez elevada ao quadrado evidencia uma relação quadrática com a Política de Dividendos, evidenciando uma possível redução na distribuição de proventos a partir do comportamento da liquidez das empresas (Alves et al, 2018). Neste sentido, embora ela seja mensurada a partir da LIQ, por não apresentar comportamento semelhante, não caracteriza o problema de multicolinearidade.…”