SÃO PAULO 2019 AGRADECIMENTOSAgradeço aos meus pais, que sempre me apoiam e foram essenciais para a concretização desta etapa. À Professora Dr.ª Alessandra Ávila Montini, pela dedicação em me orientar, por me transmitir a paixão por ensinar, e pelos crescimentos pessoal e profissional proporcionados. À Professora Dr.ª Liliam Sanchez Carrete, por ter participado da banca de qualificação, apresentando importantes comentários e direcionado o andamento da presente pesquisa. Sou muito grato às pessoas que trabalham comigo, à minha superintendente Selma Lima, e ao meu gerente Fernando Lanci pela confiança e suporte fundamentais desde o início da jornada do Mestrado. Aos professores da FEA pelo nível de excelência e que, surpreendentemente, sempre superaram minhas expectativas. Aos amigos da FEA que tive a oportunidade de conhecer, pelo aprendizado e apoio. E, de forma geral, ao espírito de cooperação que presenciei entre os alunos e professores da USP pois, apesar da limitação de tempo, sempre que solicitados encontraram uma maneira para escutar as minhas dúvidas e me darem algum valioso comentário. Por fim, aos amigos que me acompanharam e incentivaram nesta caminhada, sabendo da importância dessa etapa na minha vida.
RESUMOO objeto deste estudo é a metodologia de avaliação de empresas conhecida como avaliação relativa ou por múltiplos, com os objetivos de identificar: quais características melhor explicam as diferenças do preço relativo das empresas listadas na bolsa de valores brasileira; e quais modelos estimados apresentam melhores resultados. A pesquisa contribui para uma melhor compreensão da metodologia de avaliação de empresas por múltiplos, agregando maior grau de confiabilidade na utilização da técnica. A forma tradicional de estimação de valor de empresas por múltiplos utiliza uma média dos valores dos múltiplos das empresas consideradas comparáveis, sendo estas selecionadas com base em características semelhantes da empresa em avaliação. Na presente pesquisa ao aplicar a técnica de regressão linear múltipla é realizada uma forma de controle das diferenças das empresas, uma vez que a natureza das empresas envolve muitas especificidades e que sempre existirá algum grau de diferença entre as mesmas. Assim, com os modelos estimados é possível precificar os múltiplos de forma mais confiável, ao ponderar os impactos das características das empresas. A análise foi realizada de 2015 a 2018 e foram identificadas, para os múltiplos de valor de mercado P/L (preço sobre lucro) e P/PLC (preço sobre patrimônio líquido contábil), as variáveis explicativas: crescimento; taxa de distribuição de dividendos; risco; e rentabilidade. Para os múltiplos de valor de empresa EV/EBITDA (valor da empresa sobre EBITDA), EV/IC (valor da empresa sobre capital investido) e EV/Receita (valor da empresa sobre receita), foram identificadas as variáveis explicativas: crescimento; taxa de reinvestimento; risco; rentabilidade; taxa de tributação; e margem operacional. As variáveis determinantes dos múltiplos ou explicativas foram extraídas do...