Reação do mercado à emissão de instrumentos de dívida elegíveis a capital pelos bancos brasileiros

Abstract

Dissertação apresentada como requisito para a obtenção do título de Mestre em Ciências Contábeis do Programa de Pós-Graduação em Ciências Contábeis da UnB. Linha de Pesquisa: Contabilidade e Mercado AGRADECIMENTOSAo meu orientador, José Alves Dantas, pelas contribuições imprescindíveis para a elaboração deste trabalho. Sua dedicação e a forma como ensina e auxilia os alunos são um exemplo para mim. Muito obrigado! À minha esposa, Flávia, pelo suporte, incentivo e paciência que teve comigo durante toda essa jornada acadêmica. Ao meu filho, Lucas, que esperou pacientemente o término da minha dissertação para vir ao mundo. À minha família. Especialmente aos meus pais, Alexandre e Carla, pela educação e apoio que me deram durante toda a vida, sem os quais não atingiria meus objetivos. A todos os professores do programa, que compartilharam seu conhecimento e me auxiliaram na elaboração de diversos trabalhos, e ao pessoal da secretaria, que deu o suporte necessário para a conclusão do mestrado. Aos colegas do mestrado, pela ajuda nas disciplinas e por compartilharem essa experiência comigo. "Agradeço todas as dificuldades que enfrentei; não fosse por elas, eu não teria saído do lugar. As facilidades nos impedem de caminhar". Chico Xavier RESUMOPor determinação regulamentar, seguindo os Acordos de Basileia, os bancos precisam atender a requerimentos mínimos de capital para fazer frente aos riscos de suas operações, podendo, para tanto, emitir instrumentos de dívida elegíveis a capital. Existe uma dualidade sobre os potenciais efeitos, positivos ou negativos, do uso desses instrumentos para atendimento ao capital regulamentar, considerando a ótica do investidor. Nesse contexto, foram desenvolvidas duas hipóteses, mutuamente excludentes, para testar, por meio de estudo de eventos, se há uma reação positiva ou negativa à emissão de instrumentos de dívida elegíveis a capital no valor das ações dos bancos emissores, no âmbito do mercado de capitais brasileiro. Foram realizados testes combinando duas datas de evento (a data de emissão e a data do anúncio dos instrumentos) e quatro janelas do evento, para se explorar diferentes dimensões de janelas (mais longas e mais curtas), bem como amplitudes temporais simétricas e assimétricas em relação à data do evento. A amostra foi composta por 30 eventos, que proporcionaram 45 observações, relacionados a instrumentos emitidos por bancos listados na BM&FBovespa. Os resultados dos testes sugerem que as emissões ou anúncios desses instrumentos causam um impacto negativo no valor das ações dos bancos emissores. Foram identificadas, ainda, evidências de que o mercado não antecipa os efeitos da emissão ou anúncio de um instrumento, antes de sua ocorrência. Complementarmente, foram avaliados os retornos anormais acumulados (CAR) segregando a amostra de acordo com características dos instrumentos, dos bancos emissores e das ações. A partir da análise segregada da amostra, as principais conclusões adicionais foram que: (i) não foi identificada diferença na percepção do mercado em função do ní...

Essays on debt renegotiation: determinants, market reaction and earnings management

“…In order to analyze whether the stock market reacts to the occurrence of debt renegotiation, I applied the traditional event study methodology to estimate the firms' abnormal returns, according to Camargos and Barboza (2007); Knauera and Wöhrmann (2016); and Zanon and Dantas (2020).…”

“…Where 𝐴𝑅 𝑖𝑡 is the abnormal return of stock i, in period t; 𝑅 𝑖𝑡 is the return of stock i, in period t e 𝐸(𝑅 𝑖𝑡 ) is the expected return on the stock i, in period t. The abnormal return can be considered the portion of the variation in the stock return caused by factors unrelated to the market variations (Brito et al, 2005). Thus, the abnormal return is obtained by the difference between the return obtained and the expected return if the event had not occurred (Zanon & Dantas, 2020). I estimated the expected return through a linear regression between the stock's daily returns with the daily variation of the market index (BOVESPA index) as in Camargos and Barboza (2007) and Zanon and Dantas (2020).…”

“…Thus, the abnormal return is obtained by the difference between the return obtained and the expected return if the event had not occurred (Zanon & Dantas, 2020). I estimated the expected return through a linear regression between the stock's daily returns with the daily variation of the market index (BOVESPA index) as in Camargos and Barboza (2007) and Zanon and Dantas (2020). This model predicts which return is expected under "normal conditions".…”