Stock Market Integration: DCC MV-GARCH Model

Abstract

Tomáš Výrost, Ekonomická univerzita v Bratislave, Podnikovohospodárska fakulta v Košiciach ÚvodV predkladanom príspevku budeme pre zjednodušenie pod pojmom integrácia rozumieť zvyšovanie vzájomnej závislosti medzi akciovými trhmi. Uvedené poníma-nie má význam najmä z kvantitatívneho hľadiska. Výhoda defi novania integrácie ako zvyšovanie závislosti medzi akciovými trhmi spočíva v skutočnosti, že sa tento všeobecný pojem stáva merateľným. S integráciou akciových trhov súvisí skutočnosť, že investor môže kúpiť a/alebo predať akcie na integrovaných trhoch bez akýchkoľvek reštrikcií a identické akcie sú obchodované za rovnakú cenu na rôznych národných trhoch. Ide o rozšírenie tzv. zákona jednej ceny (Levy-Yeyati et al., 2006), ktorý hovorí o tom, že na integrovaných trhoch majú identické tovary, služby a aktíva rovnakú cenu. Dôležitou implikáciou tohto zákona pre fi nančné trhy je, že aktívum obchodované v rôznych krajinách s rovnakou mierou rizika by malo poskytovať aj rovnaký výnos.Problémom ostáva stanovenie homogénnosti aktív a ako uvádza Fratzscher (2001), integráciu akciových trhov nie je možné defi novať a merať pomocou zákona jednej ceny. Preto odporúča chápať integráciu akciových trhov prostredníctvom presunu informácií a šokov medzi jednotlivými trhmi, čo je v súlade s naším ponímaním. Pri zákone jednej ceny je tiež dôležité precenenie akcií na jednu menu, čím sa však do analýzy integrá-cie akciových trhov dostávajú výkyvy na devízových trhoch. Pre porovnateľnosť sme celú analýzu realizovali (a) na základe uzatváracích cien akciových indexov v lokálnych menách a následne (b) na základe uzatváracích cien indexov prepočítaných na jednotnú menu (EUR). Predmetom skúmania sú akciové trhy krajín Vyšehradskej štvorky (ďalej len V4) a nemecký akciový trh reprezentovaný indexom DAX.Cieľom príspevku je stanovenie dynamických podmienených korelácií (angl. Dynamic Conditional Correlations, ďalej len DCC) a zhodnotenie vývoja závis-losti medzi skúmanými trhmi. Prvá kapitola je zameraná na stručnú rešerš v oblasti analýzy vzájomných vzťahov akciových trhov. V druhej kapitole sa budeme zaoberať charakteristikou výskumnej vzorky a následne v tretej kapitole predstavíme metodológiu výpočtu dynamických podmienených korelácií modelovaných pomocou DCC MV-GARCH. V poslednej kapitole budú zhrnuté dosiahnuté výsledky. Empirické výskumyPočiatky skúmania vzájomnej závislosti akciových trhov rôznych krajín sa spájajú s teóriou portfólia a efektívnou diverzifi káciou. Množstvo empirických výskumov z tejto doby bolo realizovaných za účelom skúmania vzájomnej závislosti akciových trhov a následnej efektívnej diverzifi kácie (napr.

Financial integration, trade, and productivity

“…Only limited empirical literature has applied Markov-switching models to Asian stock markets. Li and Lin (2003) examined the Taiwanese stock market from 1981 to 1998, reporting that the number of regimes is sensitive to 28 Literature using the DCC-GARCH model includes, for Asia, Chiang et al (2007), Gupta and Guidi (2012), Lean and Teng (2013), Narayan et al (2014), Boubakri and Guilaumin (2015); Baumohl (2013) for the CEE-4 (Czech Republic, Poland, Hungary, and Slovakia) and G7 (the United States, Japan, Germany, the UK, France, Italy, and Canada) markets; for Europe, Kim et al (2005), Syllignakis and Kouretas (2011), Ahmad et al (2013), Sehgal et al (2017); and Alotaibi and Mishra (2017) for GCC markets (Bahrain, Kuwait, Oman, Qatar, Saudi Arabia, and the United Arab Emirates).…”