The Effectiveness of Credit Rating Agency Monitoring: Evidence from Asset Securitizations

Abstract

This study investigates how differences between the rating agencies' initial (at the date of debt issuance) and subsequent (post-issuance) monitoring incentives affect securitizing banks' rating accuracy. We hypothesize that the agencies have stronger incentives to monitor issuers when providing initial versus post-issuance ratings. We document that initial ratings are positively associated with off-balance sheet securitized assets and incrementally associated with on-balance sheet retained securities. However, subsequent ratings fail to capture current exposure to off-balance sheet securitizations. We also find that subsequent ratings reflect default risk less accurately than initial ratings. The subsequent ratings' responsiveness to default risk is worse when a bank has more off-balance sheet securitized assets. Collectively, our findings are consistent with lax post-issuance monitoring. They raise questions about the effectiveness of using ratings as an ongoing contracting mechanism and suggest that conclusions about rating accuracy could differ depending on whether researchers focus on initial versus post-issuance ratings.

Credit Ratings and Earnings Management around IPOs

“…Employing their expertise, established methodologies, and access to a wide pool of both public and private information, they provide the market with their assessment of the issuer's creditworthiness. Through the initial investigation, CRAs exert monitoring impacts on the issuer (Bonsall et al., ). CRAs’ monitoring function is also apparent in their surveillance procedure.…”

“…Therefore, CRAs provide the market with information beyond publicly available sources, contributing to alleviating information asymmetries in the IPO markets (An and Chan, ; Chan and Lo, ). Besides their informational role, CRAs also serve an important function as monitors (Arnoud et al., ; Bannier and Hirsch, ; and Bonsall et al., ). CRAs conduct due diligence on the issuer in the initial rating.…”

O uso de derivativos para hedge melhora os ratings de crédito das empresas brasileiras?

“…Segundo Wooldridge (2006) Fonte: elaborada pelo autor Nota: destaca-se que os ratings possuem uma escala que segue os estudos de Cheng e Subramanyam (2008), Damasceno et al (2008), Johnston et al (2009), Bonsall et al (2015, Batta et al (2016) Esse resultado vai de encontro ao que fora ressaltado por Ederington (1985), ou seja, as agências de ratings podem não considerar mais variáveis do que um modelo estatístico pode incorporar. Considerando os resultados reportados na Tabela 10, verifica-se que cerca de 30% das alterações de ratings podem ser explicados pela variação conjunta das variáveis inseridas no modelo estatístico aqui proposto.…”

“…,Damasceno et al (2008),Johnston et al (2009), Bonsall et al (2015,Batta et al (2016) eLobo et al (2017). Assim, quanto melhor a nota da empresa menor é a escala numérica.…”

“…A partir disso, os resultados estão alinhados ao que fora destacado porClaußen et al (2014), ou seja, os ratings se mostraram métricas insuficientes para medir os riscos de produtos financeiros estruturados como os derivativos.Com relação às variáveis de controle, pode-se verificar que, para a agência Standard & Poor´s, as variações dos indicadores que podem explicar as alterações nos ratings foram: a liquidez geral; o percentual de participação de capital de terceiros na estrutura de capital; a volatilidade; e o tamanho das empresas (definido como o logaritmo neperiano do valor do ativo total da empresa). Esses resultados vão ao encontro do que fora destacado porKraft (2015b), ou seja, as agências utilizam informações contábeis em suas avaliações.De maneira pormenorizada, as relações percebidas e interpretadas pela Standard & -se que os ratings possuem uma escala que segue os estudosde Cheng e Subramanyam (2008),Damasceno et al (2008),Johnston et al (2009), Bonsall et al (2015,Batta et al (2016) e Lobo et al (2017. Assim, quanto melhor a nota da empresa menor é a escala numérica.…”