The relation between fees and return predictability in the mutual fund industry

Does the Management Fee Signal the Performance of Equity Investment Funds in Brazil?

“…Além disso, também rejeitaram a habilidade de market timing dos gestores, apontada por eles como uma das justificativas para cobrança de altas taxas. Vidal et al (2015), buscando compreender a relação entre as taxas dos fundos e a previsibilidade dos retornos, examinaram a relação entre os retornos individuais dos fundos e as taxas, controlando para várias variáveis macroeconômicas. Eles analisaram retornos mensais de 37.166 fundos registrados nos EUA (restrito a fundos de gestão ativa), utilizando 4 variáveis macroeconômicas para considerar variações nas condições de negócios, sendo elas: spread de default, dividend yield, a taxa do treasury bill de um mês e uma mensuração do spread a termo (diferença entre os rendimentos de treasury bills de 10 anos e 3 meses).…”

“…Desta forma, fundos com maiores taxas proporcionam um pior desempenho para os investidores, consequentemente investidores poderiam associar menores taxas de administração com melhor desempenho. Observa-se que os resultados encontrados para o mercado brasileiro corroboram os estudos de outros autores -Gil-Bazo e Ruiz-Verdú (2009), Mansor et al (2015), Vidal et al (2015). Entretanto, conforme salientam Rochman e Ribeiro (2003), essa relação negativa pode ser uma sinalização da ocorrência de assimetria de informação Dessa forma a incorporação de alguma variável que possa captar essa assimetria se torna uma sugestão para trabalhos futuros.…”

“…Apesar da aparente relação positiva entre taxas e desempenho, estudos realizados no mercado americano apresentam evidências de uma relação negativa entre a taxa de administração e o desempenho dos fundos de investimento em ações (Gil-Bazo & Ruiz-Verdú,2009;Vidal, Vidal-García, Lean & Uddin, 2015), essa divergência da ideia inicial levou os autores a considerarem essa relação como anômala.…”

“…A escolha dos modelos de 4 fatores de Carhart (1997) e de 3 e 5 fatores de Fama e French (1993 como modelos de mensuração do desempenho dos fundos se justifica, pois o modelo de Carhart (1997) vem sendo um dos modelos mais utilizados pelos autores que tratam da avaliação de desempenho de fundos (Chen et al,2004;Gil-Bazo & Ruiz-Verdú, 2009;Castro & Minardi, 2009;Vidal et al, 2015). O modelo de 5 fatores de Fama e French (2015), por ser um modelo mais atual, foi utilizado como um modelo complementar e de testes, que constitui uma contribuição desse artigo.…”

“…(2017) é dada porVidal et al (2015) em que argumentam que essa relação negativa pode ser consequência dos fundos que estabelecem estrategicamente o valor das taxas em função do seu desempenho anterior ou esperado. Dessa forma fundos com baixo desempenho tendem a aumentar as taxas, pois seus investidores são menos sensíveis ao desempenho dos fundos.…”