Valuation of agrifood SMEs. Lessons to be learnt from the stock market

Abstract

The European agrifood industry is mostly characterized by small and medium enterprises (SMEs); as in 2013, SMEs represented 99.13% of the total number of companies. The valuation of SMEs not listed in any stock market is a complex task since there is not enough information on comparable transactions. When applying discounted cash flow (DCF) models to value private agrifood companies, the capital structure and the cost of equity are two key parameters to be determined. The implications of these parameters in the value of the enterprise are not clear inasmuch as it is not possible to carry out a contrast due, precisely, to the lack of comparables. The main goal of this study is to determine the biases that those two parameters can introduce into the valuation process of an agrifood company. We have used the stock market as a framework wherein to apply a simple fundamental model to the companies of the European food industry in order to obtain three valuation multiples. By means of two bootstrap approaches, the bias induced in the multiples has been assessed for every year from [2002][2003][2004][2005][2006][2007][2008][2009][2010][2011][2012][2013]. Results show that the use of the return on equity as cost of equity tends to undervaluation; the use of capital asset pricing model (CAPM) tends to a slight overvaluation, whereas using the total beta induces an undervaluation bias. Moreover, the capital structure shows little influence on the valuation multiples. The conclusions drawn from this paper can be useful for managers and shareholders of privately-held agrifood companies.

Основні Питання Оцінки Вартості Сільськогосподарського Підприємства

“…Європейська агропродовольча галузь характеризується переважно малими та середніми підприємствами. Менші підприємства часто характеризуються більш низьким інформаційним середовищем у порівнянні з великими, що робить оцінку їхньої вартості складнішою [11]. Це характерно й для української аграрної галузі.…”

“…Визначення ставки дисконтування при оцінці вартості агропромислового комплексу описали у своїй статті I. Marques-Perez, I. Guaita-Pradas, J.-L. Pérez-Salas, які стверджують, що це є одним із найважливіших питань в оцінюванні цього виду бізнесу [10]. Проблеми оцінки малих і середніх підприємств агропродовольчої галузі Європи досліджували R. Vidal, J. Ribal [11]. Але порушене питання все ще залишається не розкритим повністю, що зумовило продовження нами досліджень у цьому напрямі.…”

The identification of geographical factors on the determination of the value of agri-food companies

“…Our hypothesis is that the proximity to these strategic points favours the interaction with external firms and third actors and gives them benefits, which are reflected in a higher value. In particular, we base our study on the discounted cash flow (DCF) model, usually applied in agri-food literature (Alekneviciene et al, 2013;Vidal and Ribal, 2017). This model has a dynamic character discounting the future cash flows (FCF) that the firm will create in the future to present values.…”