Valuation of Timber Harvesting Options Using a Contingent Claims Approach

Khajuria, Rajendra Prasad; Kant, Shashi; Laaksonen-Craig, Susanna

doi:10.3368/le.85.4.655

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“…The extent to which each timber region reacted to these events differed; however, geographically close areas had responded in a similar pattern most of the time. Regardless, it had been shown that the presence of ARCH and (or) jump effects did impact optimal rotations (e.g., Saphores et al 2002;Khajuria et al 2009). The estimated time-varying variances and covariances may help timber managers in making their strategic decisions.…”

Section: Summary and Discussionmentioning

confidence: 96%

Modeling and forecasting pine sawtimber stumpage prices in the US South by various time series models

2010

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Among the three timberland return drivers (biological growth, timber price, and land price), timber price remains the most unpredictable. It affects not only periodic dividends from timber sales but also timber production strategies embedded in timberland management. Using various time series techniques, this study aimed to model and forecast real pine sawtimber stumpage prices in 12 southern timber regions in the United States. Under the discrete-time framework, the univariate autoregressive integrated moving average model was established as a benchmark, whereas other multivariate time series methods were applied in comparison. Under the continuous-time framework, both the geometric Brownian motion and the Ornstein-Uhlenbeck process were fitted. The results revealed that (i) the vector autoregressive model forecasted more accurately in the 1-year period by the mean absolute percentage error criterion, (ii) seven out of the 12 southern timber regions played dominant roles in the long-run equilibrium, and (iii) conditional variances and covariances from the bivariate generalized autoregressive conditional heteroscedasticity model well captured market risks. Résumé :Parmi les trois facteurs qui déterminent le rendement d'un boisé (la croissance biologique, le prix du bois et le prix foncier), le prix du bois est le facteur le plus imprévisible. Ce dernier influence non seulement les dividendes périodi-ques qui proviennent des ventes de bois mais aussi les stratégies de production intégrées à l'aménagement du boisé. À l'aide de diverses techniques de série temporelle, cette étude avait pour but de modéliser et de prédire la valeur réelle du bois de sciage de pin sur pied dans 12 régions forestières des É tats-Unis. Dans un cadre de temps discret, le modèle univarié autorégressif à moyenne mobile intégrée a été utilisé comme référence, tandis que les autres techniques multivariées de série temporelle ont été appliquées à titre de comparaison. Dans un cadre de temps continu, le mouvement géométrique brownien et le processus d'Ornstein-Uhlenbeck ont été ajustés. Les résultats ont révélé que (i) le modèle d'autorégression vectorielle prédit le prix du bois avec le plus d'exactitude durant la période de 1 an selon le critère de l'erreur de pourcentage en moyenne absolue, (ii) sept des 12 régions forestières du sud jouent un rôle dominant dans l'équilibre à long terme et (iii) les variances et covariances conditionnelles du modèle bivarié d'hétéroscédasticité autorégressive conditionnelle gé-néralisée traduisent bien les risques liés au marché.[Traduit par la Rédaction]

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Section: Summary and Discussionmentioning

confidence: 96%

Modeling and forecasting pine sawtimber stumpage prices in the US South by various time series models

2010

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“…Such a process could be a useful alternative to stochastically fluctuating means or trends (Pindyk 1999;Schwartz and Smith 2000), or distinct structural breaks (Khajuria et al 2009) used in more recent real option analysis. Such a process could be a useful alternative to stochastically fluctuating means or trends (Pindyk 1999;Schwartz and Smith 2000), or distinct structural breaks (Khajuria et al 2009) used in more recent real option analysis.…”

Section: Discussionmentioning

confidence: 99%

Do Forest Products Prices Display Long Memory?

Niquidet

Sun

2012

Canadian J Agri Economics

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The behavior of forest products prices has large implications for forest management and policy. Decisions such as the timing of harvesting and investment in new plantations depend on future price expectations and policy makers often are concerned about the persistence of price shocks for stabilization purposes. Previous research on the topic has been mixed and focused on the question of whether prices are integrated of order one (i.e., have a unit root) and are nonstationary or if they are integrated of order zero and are stationary and mean-reverting. In an effort to understand the price process for two key forest products (lumber and pulp), time-series tests were applied to over 40 years of monthly pricing data. Using a modified Dickey-Fuller test, we rejected the null hypothesis of a unit root on most series. However, a separate test also soundly rejected a stationary null hypothesis. Such a finding led us to test whether forest products prices are fractionally integrated, exhibiting long memory. Estimates of the memory parameter (d) for various lumber price series ranged between 0.68 and 0.81 and for pulp it was 0.64. This implies that prices are both mean-reverting (in the sense that shocks die out) and nonstationary. Le comportement des prix des produits forestiers a d'importantes répercussions sur la gestion et la politique forestières. Certaines décisions, telles que le choix du moment de la récolte et les investissements dans de nouvelles plantations, dépendent des anticipations quant aux prix futurs et, souvent, les décideurs sont préoccupés par la persistance des chocs de prix pour des raisons de stabilisation. Les travaux de recherche antérieurs ontété variés et visaientà déterminer si les prixétaient intégrés de l'ordre 1 (c.-à-d. avec une racine unitaire) et non stationnaires ou s'ilsétaient intégrés de l'ordre 0, stationnaires, avec une tendance au retourà la moyenne. Afin de comprendre le processus de prix de deux produits forestiers clés (bois d'oeuvre et pâte), nous avons effectué une analyse de séries chronologiques comprenant des données de prix mensuelles recueillies sur une période de plus de 40 ans.À l'aide d'un test de Dickey-Fuller modifié, nous avons rejeté l'hypothèse nulle de la présence d'une racine unitaire dans la plupart des séries. Un autre test aégalement permis de rejeter sanś equivoque l'hypothèse nulle de stationnarité. Ces résultats nous ont amenésà vérifier si les prix des produits forestiersétaient fractionnellement intégrés et présentaient une mémoire longue. Les estimations du paramètre de mémoire (d) de diverses séries de prix variaient de 0,68à 0,81 pour le bois d'oeuvre et s'établissaientà 0,64 pour la pâte. Ces résultats autorisentà penser que les prix ont une tendance au retourà la moyenne (dans le sens où les chocs disparaissent) et qu'ils sont non stationnaires.

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“…[9]) because the consideration of individual risk preferences, risk perception and project specific changes of risks over time cannot be considered sufficiently (e.g. [22,23], for similar arguments in timber applications). In contrast, an approach that focuses on the individual grower explicitly is chosen.…”

Section: The Risk Adjusted Discount Ratementioning

confidence: 99%

Assessment of uncertain returns from investment in short rotation coppice using risk adjusted discount rates

Finger

2016

Biomass and Bioenergy

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The increasing demand for renewable energy resources increases interest in the use of short rotation coppice (SRC) as alternative land use activity. The high uncertainty attached to returns from SRC is one of the key adoption barriers to farmers. One possibility to account for the role in investment assessments is the use of project specific risk adjusted discount rates (RADR). In this article, we revisit the theoretical background of RADR and illustrate different assumptions using an example of poplar based SRC. Time-invariant RADR used in the current literature on SRC assessment are found to overemphasize the role of risk for project assessment and usually give to little weights to returns in future periods, which are of particular relevance for long-term investments in SRC. Thus, the use of time invariant RADR is found to lead to biased recommendations towards the attractiveness of SRC and optimal policy support.

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Valuation of Timber Harvesting Options Using a Contingent Claims Approach

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Modeling and forecasting pine sawtimber stumpage prices in the US South by various time series models

Modeling and forecasting pine sawtimber stumpage prices in the US South by various time series models

Do Forest Products Prices Display Long Memory?

Assessment of uncertain returns from investment in short rotation coppice using risk adjusted discount rates

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