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A pesar de que el encaje bancario era un instrumento de política monetaria que venía cayendo en desuso, recientemente, varios países lo han empleado con aparente éxito en el marco de una política monetaria contracíclica y macroprudencial. Surge entonces la pregunta de si dicho éxito se dio por la utilización del encaje per se, o porque el encaje reforzó el efecto de la política de tasas de interés. Para responder este interrogante, se construye un modelo de equilibrio general con agentes heterogéneos e intermediarios financieros aversos al riesgo. Se encuentra que un manejo contracíclico del encaje bancario contribuye a reducir marginalmente la volatilidad de las fluctuaciones del consumo. Su efecto cobra mayor importancia a medida que los bancos son más aversos al riesgo.

This paper propose indicator variables for the implementation of monetary policy in an inflation targeting regime. Using constant interest rate projections, the notion of a target-compatible interest rate is presented. This variable allows to extract some characteristics that the expected future path of the interest rate have to fulfill in order to be compatible with the target. The specific formulation of the target-compatible interest rate is presented under alternative assumptions over the forecasting horizon (unconditional or conditional forecasts) and the objective of the monetary authority (inflation target or a loss function). The empirical counterpart of the various formulations is shown using a DSGE model for Colombia; a small open economy with an inflation targeting regime. (Rojas).1 These estimations do not have a particular model, for example, linear detrending, moving averages, unobserved components models, multivariate Hodrick-Prescott filters, etc.

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