Abstract. In this paper we searched for the most important determinants of reserve holdings in Ukraine using quarterly data from 2000 to 2013 years. We evaluated their importance using two econometric techniques: autoregressive distributed lag (ARDL) approach and Vector Error Correction model (VECM) approach. We find that the ratio of imports to GDP, the ratio of broad money to GDP, ratio of net foreign direct investment to GDP, the ratio of short term debt to GDP and GDP determine Ukraine's long-run reserves demand function. Our empirical results show that shocks associated with the financial account is more dangerous for the Ukrainian economy than current account shocks. The low speed of adjustment coefficient of error correction model suggests that National Bank of Ukraine has to carry out more active reserve management policy. Results denied the precautionary motive of reserves accumulation over the long term. ВИЗНАЧЕННЯ ОСНОВНИХ ДЕТЕРМІНАНТ ПОПИТУ НА МІЖНАРОДНІ РЕЗЕРВИ В УКРАЇНІ: КОІНТЕГРАЦІЙНИЙ АНАЛІЗАнотація. У даній статті за допомогою двох економетричних технік (побудова векторної моделі коригування помилки та побудова авторегресійної моделі з розподіленим лагом) виявлено наявність довгострокового та короткострокового зв'язку та його напрямок між міжнародними резервами та факторами, що визначають їх динаміку. Основними факторами, що зменшують резерви у довгостроковому періоді визначено зростання схильності до імпорту, зростання попиту на гроші та розміру короткострокового боргу за залишковим терміном погашення, тоді як збільшують резерви зростання обсягів ВВП та чистого припливу прямих 182 іноземних інвестицій. Доведено, що шоки, пов'язані з фінансовим рахунком платіжного балансу, є більш загрозливими для української економіки, ніж шоки поточного рахунку. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОСНОВНЫХ ДЕТЕРМИНАНТ СПРОСА НА МЕЖДУНАРОДНЫЕ РЕЗЕРВЫ В УКРАИНЕ: КОИНТЕГРАЦИОННЫЙ АНАЛИЗАннотация. В статье с помощью двух эконометрических техник (построение векторной модели коррекции ошибок и построение авторегрессионной модели с распределенным лагом) выявлено наличие долгосрочной и краткосрочной связи и их направление между международными резервами и факторами, определяющими их динамику. К основным факторам, которые уменьшают резервы в долгосрочном периоде относятся рост склонности к импорту, рост спроса на деньги и размера краткосрочного долга по остаточному сроку погашения, тогда как рост объемов ВВП и чистого притока прямых иностранных инвестиций увеличивают резервы. Доказано, что шоки, связанные с финансовым счетом платежного баланса, являются более опасными для украинской экономики, чем шоки текущего счета платежного баланса.Ключевые слова: международные резервы, ARDL, VECM, шоки фынансового счета платежного баланса, шоки текущего счета платежного баланса

This paper develops an indicator for estimating international reserves adequacy in Ukraine taking into account its unique characteristics. The proposed indicator was constructed based on the modification of IMF adequacy metric by changing weighting coefficients of potential balance of payments vulnerabilities based on historical data for Ukraine and by the inclusion of import as an additional component. In comparison to the IMF metric our indicator implies greater international reserves. This is due to the fact that balance of payments of Ukraine is very sensitive to current account shocks such as worsening terms of trade so our indicator except import component has increased weighting coefficient of export earnings. Also, compared to the IMF metrics our indicator provides more weighting coefficients of the other portfolio liabilities and the money supply that represents the sensitivity to financial account shocks. Reduced weighting coefficient of the short-term debt could be explained by the partial refinancing of external debt. This new indicator suggests that the accumulated levels of reserves of Ukraine have been inadequate at 1 April 2015.