Este artículo investiga la conducción de la política monetaria en el régimen de metas de inflación en una economía donde no se cumple la paridad descubierta de tasas deinterés y existe un alto traspaso del tipo de cambio a la inflación. Con base en el nuevo marco teórico desarrollado por Bofinger y Wollmershaeuser (2001) y Frenkel (2007),y usando datos trimestrales de la economía mexicana de 1986.1 a 2010.2, se estima un modelo de vectores autorregresivos (VAR) para conocer la relación de causalidad entre el tipo de cambio y la tasa de interés; y un modelo dinámico de esta última variable, que pone de manifiesto su interacción con la intervención esterilizada en el mercado de cambios. Los resultados muestran que el tipo de cambio continúa siendo el ancla nominal de la economía.

En este trabajo se analizan las repercusiones que han tenido en el señoreaje de emisión que otrora percibían los gobiernos, la supresión de un activo externo como ancla del sistema monetario internacional y el otorgamiento de autonomía a los bancos centrales nacionales. Se argumenta que estos cambios institucionales, junto con la apertura de la cuenta de capital de la balanza de pagos, han derivado en un sesgo antidemocrático en la política monetaria de los países emergentes, particularmente cuando ésta se conduce bajo el esquema de metas de inflación. El caso mexicano se muestra como un ejemplo representativo.

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The paper inquires into the efficiency of financial development policies in economies where the financial sector is based on oligopolistic commercial banking. In this case, interest rates on deposits may be set below the level required to achieve balance of payments equilibrium, so that banks are able to exact a risk free financial margin in their holdings of government bonds. Under such circumstances, banks lack incentives to place indirect debt in domestic security markets, as a means of providing long-term finance; and private capital market deepening is hindered. Pension fund privatisation, in this institutional environment, does not relieve public finances, because the government must act as issuer of last resort in order to stabilise the currency. This point is illustrated with Mexican data, and some policy measures to deal with this situation in developing economies are proposed.

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