En este trabajo se analizan las características empresariales que pueden determinar un mayor nivel de transparencia informativa. Para ello, se utiliza el índice ITI de la Fundación de Estudios Financieros elaborado para el año 2002, y se valoran tres categorías: información anual financiera, información sobre buen gobierno, e información online. La evidencia obtenida indica que el tamaño es el principal determinante de la transparencia informativa de las empresas, y no sólo a la hora de proporcionar información financiera sino también información sobre buen gobierno e información online. Otras características empresariales parecen tener cierta importancia, como puede ser el nivel de rentabilidad y de endeudamiento. En cuanto a la información proporcionada por los analistas, éstos siguen en mayor medida a las empresas que aparecen como más transparentes, las cuales parece que reciben en mayor medida recomendaciones de compra.

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Previous evidence has documented that equity issuers underperform in the long-run. One possible explanation is that investors have overoptimistic expectations regarding future earnings and the underperformance occurs as these expectations are corrected over time. Our central focus is to test this hypothesis for Spanish rights issuing firms, for that, firstly we examine analysts' predictions about future earnings of these companies. We observe that forecasts are unusually favourable and, moreover, the post-offering underperformance is most pronounced when analyst predictions have higher optimistic bias. Secondly, we study the market response to issuing firms' earnings announcements in the post-offering period observing a significant negative reaction. So the evidence in this paper is consistent with the excessive optimism hypothesis about issuing firms.

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RESUMENEn este trabajo se analiza el valor del nivel de las recomendaciones de consenso en el mercado de capitales español en el periodo 1994-2003, con datos procedentes de Factset-JCF Quant. Los resultados obtenidos muestran que los analistas identifican oportunidades de inversión rentables, dado que con una estrategia de inversión autofinanciada, consistente en comprar la cartera con recomendaciones más favorables y vender la cesta de activos con peores recomendaciones, se pueden obtener rentabilidades significativamente positivas incluso después de ajustar por riesgo. Parte de esta rentabilidad no es atribuible a su propia capacidad sino a la tendencia a recomendar la compra de activos grandes de valor y la venta de activos pequeños con momentum de precios negativo. Palabras ClaveNivel del consenso, Analistas del lado de la venta, Valor de las recomendaciones, Evaluación de los resultados de las carteras ABSTRACT This paper examines the value of consensus level i for the Spanish capital market in the period 1994-2003, using data from Factset-JCF Quant. The results obtained show that sellside analysts are able to detect profitable investment opportunities. Investors may obtain significant positive risk-adjusted abnormal returns by buying the best-recommended assets and simultaneously selling the worst consensus stocks. However, a portion of these returns could be attributed to their tendency to recommend the acquisition of big "value" stocks and the sale of small shares with negative price momentum.Los autores agradecen el apoyo financiero de la Dirección General de Investigación del Ministerio de Ciencia y Tecnología a través del proyecto SEJ2005-09372, y los datos del factor momentum facilitados por Carlos Forner, de la Universidad de Alicante. Germán López/ J. Carlos Gómez Artículos Doctrinales pp. 170-191 ¿Es posible implementar estrategias rentables basadas en el nivel de las recomendaciones de inversión?: un análisis empírico 171 Revista Española de Financiación y Contabilidad. nº 131 Número Extraordinario por el XIII Congreso AECA. Oviedo, 22 -24 de septiembre de 2005 Germán López/ J. Carlos Gómez Artículos Doctrinales pp. 170-191 ¿Es posible implementar estrategias rentables basadas en el nivel de las recomendaciones de inversión?: un análisis empírico 172 Revista Española de Financiación y Contabilidad. nº 131 Número Extraordinario por el XIII Congreso AECA. Oviedo, 22 -24 de septiembre de 2005 positiva justificaría la labor de los analistas y la compensación que reciben por la misma, bien directamente por la investigación realizada, o bien indirectamente, en la forma de comisiones de intermediación e ingresos por actividades de banca de inversión 1 . Además, los analistas contribuyen a reducir los costes asociados a la recogida y tratamiento de información de las sociedades cotizadas. Especialmente, para aquellos inversores que tienen recursos limitados, o que carecen de incentivos para producir autónomamente información acerca de la situación de las empresas.En esta línea el objetivo de este trabajo ...