This study aims to provide a complex overview of the sustainability aspect of green mortgage and corporate bonds issued in the Hungarian market. The assessment is based on the green bond frameworks, the business profile of each issuer, and the publicly available data of the issuances. The study analyses the seven sectors of the green bond market (real estate, construction, mortgage banks, holding companies, manufacturing, agriculture, wholesale and retail trade). It is proven that out of the sustainable development goals (SDG), SDG 7 is the most supported one. Most issuers plan to use metrics related to pollution prevention, energy efficiency, clean transportation, and water- and wastewater management. Moreover, in four of the seven sectors involved, corporate awareness of green issues could be considered high.

A pénzügyi válság utáni időszakban kialakult jegybanki gyakorlat a kamattal kapcsolatos megfontolások számos elemét megkérdőjelezte. Jelen írásban egy új elméleti keretet ismertetünk, amelyből mellőzzük a reálkamat fogalmát, mint a gazdaságpolitikai mérlegelések és az üzleti döntések számára egyaránt bizonytalan és szükségtelen kategóriát. Ez a megközelítés szakít a hagyományos közgazdasági elmélettel. A hagyományos közgazdaságtan döntően a reálelemzés keretében érvel, és ez akadálya a gazdasági folyamatok megértésének. Schumpeter és később Keynes is fellépett ezzel a szemlélettel szemben és a reálmegközelítést elvetve, már egy évszázaddal ezelőtt a monetáris elemzést alkalmazta. A hagyományos közgazdasági elmélet kereteiben a monetáris politikát a kamat természetes rátájához való igazodásként írják le. Ebben az írásban ettől eltérő megközelítést javaslunk. Az endogén pénzelmélet-a hitelpénz szerepének bemutatásával-a pénzteremtésben a kereskedelmi bankok hitelezési tevékenységét állítja a középpontba. Ez a felfogás új keretbe helyezi a jegybanki monetáris politikát is. E megközelítés szerint a kamatok meghatározásában a jegybanknak kizárólagos szerep jut, de csökken a kamatpolitika központi jelentősége. A jegybank szerepe és működése megváltozik amiatt, hogy elismertük a kereskedelmi bankoknak a pénzteremtésben játszott döntő szerepét. A pénzteremtés irányítását a jegybank már nem kizárólag a kamatpolitika alakításával gyakorolja, hanem a hitelezésnek a mikro-és makroprudenciális szabályozásán keresztül.

The central bank practice which emerged in the period following the financial crisis called into question numerous elements of interest rate considerations. In this paper we present a new theoretical framework that dispenses with the concept of real interest altogether, as a vague and unnecessary category both in policy judgements and business decisions. This approach breaks with the traditional theory of economics. Traditional macroeconomics places its argumentation in the context of real analysis, which hinders the understanding of economic processes. Schumpeter and subsequently, Keynes took a stand against this approach and, rebuffing the real approach, turned to monetary analysis as early as a century ago. In the framework of the classical theory of economics, they describe monetary policy as an adjustment to the natural rate of interest. In this article we propose a different approach. Describing the role of fiat money, the endogenous money theory puts the lending activity of commercial banks into the focus of money creation. This concept also put central bank monetary policy in a new framework. According to this approach, central banks assume an exclusive role in determining the interest rates, but the central significance of the interest rate policy weakens. Once we recognise the crucial role of commercial banks in money creation, the role and function of the central bank changes. The central bank no longer controls money creation solely by shaping the interest rate policy, but also by way of the micro and macroprudential regulation of lending.

The role of corporate bonds has expanded globally in the past decade, as they are an ideal financial instrument both for diversifying the liability structure of issuing companies and managing investors’ portfolios. An adequately developed, liquid corporate bond market has a beneficial effect on the functioning and transparency of the market mechanisms of the economy and can also strengthen the crisis resilience of the financial system. Several studies have shown that – in addition to the normal functioning of companies – the issue of corporate financing is also important in crisis management, as uncertainty during a crisis has a negative impact on the liquidity of bank lending, limiting companies’ funding options. In such a situation, it is therefore vital that companies can also rely on other forms of financing. Recognising this in the aftermath of the 2008–2009 economic crisis, central banks in a number of countries launched bond purchase programmes in order to start supporting the expansion of the corporate bond market. Thanks to the Bond Funding for Growth Scheme (BFGS) of the Magyar Nemzeti Bank (the Central Bank of Hungary, MNB), the Hungarian corporate bond market now offers a realistic financing alternative to bank loans for a wide range of companies.

A vállalati kötvények szerepe globálisan felértékelődött az elmúlt évtizedben, mivel ideális pénzügyi eszközök mind a kibocsátó vállalatok forrásszerkezetének diverzifikálásában, mind pedig a befektetők portfóliójának kezelésében. Egy kellően fejlett és likvid vállalatikötvény-piac jótékony hatással van a gazdaság piaci mechanizmusainak érvényesülésére, átláthatóságára, valamint erősítheti a pénzügyi rendszer válságállóságát is. Több tanulmány is rámutatott arra, hogy a vállalatok finanszírozásának kérdése a cégek normális működésén túl a válságkezelésben is kiemelten fontos, mivel egy krízist övező bizonytalanság negatív hatással van a bankhitelezés likviditására, megnehezítve a vállalati forrásbevonási lehetőségeket. Ilyen helyzetben létfontosságú tehát, hogy a társaságok egyéb finanszírozási formákra is támaszkodni tudjanak. A 2008–2009-es gazdasági válságot követően ezt felismerve számos ország jegybankja is kötvényvásárlási programot indított annak érdekében, hogy támogatni kezdje a vállalati kötvények piacának szélesítését. A Magyar Nemzeti Bank (MNB) Növekedési Kötvényprogramjának (NKP) köszönhetően már a hazai vállalatikötvény-piac is a vállalatok széles köre számára kínál a bankhitelek melletti reális finanszírozási alternatívát.