La COVID-19 ha supuesto una disrupción sin precedentes en las cadenas de valor globales, que se está prolongando tanto por las olas de la pandemia como por la invasión de Rusia a Ucrania. En este artículo se propone una estrategia, basada en un SVAR identificado con restricción de signos, para estimar el impacto de los cuellos de botella sobre la inflación y la actividad, diferenciándolo del efecto de otras perturbaciones de oferta. La caída del PIB es significativa y persistente, más en la eurozona que en España. La inflación, por su parte, tiende a aumentar, si bien la menor actividad contiene el impacto de los cuellos de botella.