We provide a crosscountry study of the business cycle behavior of corporate debt structure for twenty five countries over the period 1989-2013. The substitution of bonds for loans, widely described during the Great Recession, is a general pattern of recoveries. Economies with high bond share and important bond-loan substitution recover from the recessions faster. The interaction between economic recoveries and corporate debt structure is stronger in recessions with banking crisis than in normal récessions. A theoretical model is developed to explain how the bond-loan substitution softens the recession costs.

We provide a crosscountry study of the business cycle behavior of corporate debt structure for twenty five countries over the period 1989-2013. The substitution of bonds for loans, widely described during the Great Recession, is a general pattern of recoveries. Economies with high bond share and important bond-loan substitution recover from the recessions faster. The interaction between economic recoveries and corporate debt structure is stronger in recessions with banking crisis than in normal récessions. A theoretical model is developed to explain how the bond-loan substitution softens the recession costs.

Cet article est consacré aux liens entre la finance et les performances macroéconomiques. Il étudie en particulier la distinction entre les effets de court terme, associés au cycle et aux crises économiques, et ceux de long terme, associés à la croissance économique. Après une présentation des résultats récents sur ces deux différents effets, les auteurs montrent comment la notion d'hystérèse permet de les analyser conjointement. Ils montrent en particulier que si une forte croissance financière s'accompagne généralement d'une croissance économique plus forte au cours d'un cycle économique, elle réduit la croissance au cours des cycles suivants en raison d'effets d'hystérèse. Classification JEL : E10, E32, G00, O40.

Résumé L'adoption le 10 octobre dernier par la Commission des Affaires étrangères de la Chambre des Repr2sentants d'une résolution reconnaissant le génocide arménien de 1915 bouscule certaines idées reçues sur les rapports de force à Washington. De façon spectaculaire, le petit lobby arménien est en mesure d'imposer au Président Bush, perçu comme tout puissant, une prise de position à laquelle l'Administration présidentielle s'est toujours formellement opposée. Comment expliquer le soutien du Congrès aux revendications des Arméniens-Américains et, plus généralement, l'intérêt des Etats-Unis pour l'Arménie ? Comment un petit groupe d'intérêt ethnique a-t-il pu faire échec aux stratégies des compagnies pétrolières américaines ? Cet article tente de répondre à ces questions.

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