A Petrobras após os escândalos de corrupção da operação Lava-Jato: uma análise do valor da empresa até 2016

Abstract

A corrupção no setor público e privado pode provocar prejuízos sociais e econômicos para países e empresas. No Brasil, a corrupção tem sido bastante discutida, e diversos casos nas esferas públicas e privadas foram observados nos últimos anos. A operação Lava-Jato é um exemplo recente que recebe destaque pela mídia e pela população. Neste caso, a Polícia Federal investiga corrupção e lavagem de dinheiro envolvendo diversos agentes públicos e privados e a empresa Petrobras. Desde o início das investigações em 2014, a petroleira que é uma das principais empresas do Brasil, enfrenta crise econômica, política e moral. Utilizando o modelo de avaliação do Fluxo de Caixa Descontado, em três cenários de projeção com taxas de atratividade distintas, o presente artigo tem como objetivo mensurar o valor da Petrobras após a deflagração dos escândalos de corrupção apontados pela operação Lava-Jato até 2016. A pesquisa encontrou como resultado em todos os três cenários avaliados um valor de empresa reduzido durante o período de projeção e uma recuperação modesta no período residual. Portanto, a corrupção afetou negativamente o valor da Petrobras.

Reflexos da operação lava jato no âmbito dos trabalhos desenvolvidos pela auditoria externa no Brasil

“…Já em 2014, quando a Petrobras teve o seu ex-diretor de abastecimento preso (Brasil, 2017f), particularmente a partir de setembro, os preços das ações da Petrobras tanto ordinária (PETR3) quanto preferenciais (PETR4) passaram a apresentar tendência de baixa, conforme guras 1 e 2, respectivamente, tendo alcançado o valor de R$ 9,87 (em 26/12/2014) e R$ 6,25 ( 22 Os preços das ações podem ser afetados tanto por questões internas, as práticas de gestão e governança corporativa, o desempenho econômico e nanceiro da companhia no setor e no mercado global (Souza, Silva Junior, Andrade & Fernandes, 2018). Além disso, segundo Vilela et al (2018), é relevante destacar que, além dos fatores internos relativos à corrupção na Petrobras e ao ambiente político e econômico brasileiro, diversos eventos também contribuíram para elevar o nível de incerteza no mercado internacional, os uxos de capitais, signicativamente voláteis, e o preço das commodities deprimido. (Vilela et al, 2018, p. 15) A OLJ envolve um conjunto de ações articuladas com outros países, sobretudo no levantamento de documentos, dados, uxos nanceiros decorrentes dos desvios, dentre outras informações.…”

“…Diante do exposto, os desaos trazidos para a contabilidade em nível global, e, em particular, no âmbito do Brasil, constituem-se de um conjunto de questionamentos sobre o papel e a abrangência da auditoria e os controles internos corporativos, pois um conjunto de práticas ilícitas têm estado em evidências, a partir de operações realizadas pela Polícia Federal e o Ministério Público Federal -MPF-no âmbito da OLJ. Dentre as companhias envolvidas nestas operações, destaca-se a Petrobras, uma das principais estatais brasileira, com operação global no setor de energia, atuando na exploração, produção e reno, além de comercialização de petróleo e seus derivados, na qual foram vericados desvios signicativos de bilhões de reais (Vilela, Grossi, Carvalho & Ribeiro, 2018;Brasil, 2017a), apesar de ser submetida à auditorias externas e apresentar estruturas de governança corporativa e controles internos implementados. No bojo dessa discussão, cabe destacar um dos maiores desaos da contabilidade no contexto atual que é o controle da inuência política, a qual tem tido papel direto nos escândalos envolvendo empresas no Brasil. Nesse contexto, cumpre destacar que dentre as responsabilidades dos prossionais da auditoria independente estão analisar as informações contábeis e operacionais, avaliar o processo de governança e gestão de risco, o que requer desses prossionais um conjunto de conhecimentos, técnicas e habilidades, conforme destacam Dordevic e Dukic (2015).…”

Desempenho das empresas citadas na Operação Lava Jato sob a ótica das Teorias da Graxa e Areia Sobre Rodas

“…No que tange ao nível de empresa, existem pesquisas que focam no nível de empreendedorismo dos países (TOMASZEWSKI, 2018;JIMENÉZ;ALON, 2018; CHOWDHURY; AUDRETSCH; BELITSKI, 2015), no nível de produtividade das empresas (BBAALE; OKUMU, 2018), no fator inovação (GOEDHUYS; MOHNEN; TAHA, 2016; HABIYAREMYE; RAYMOND, 2018), no desenvolvimento de setores específicos (COORAY; SCHNEIDER, 2018), na introdução de novos produtos (KRAMMER, 2019), na responsabilidade corporativa (RODRIGUEZ et al, 2006), na performance das empresas (SHARMA;MITRA, 2015;VU et al, 2018;PEREZ;SAHAKYAN;STIEGERT;GAVIRIA, 2002;JIANG;NIE, 2014;, no valuation das empresas (ZEUME, 2017;XU, 2018;BROWN et al;THAKUR et al, 2019;YING;LIU, 2017;VILELA et al, 2018;ARAÚJO et al, 2018 ), entre outros.…”

“…Agentes Públicos com partidos políticos responsáveis por indicar e manter diretores e executivos da Petrobras envolvidos no esquema de corrupção. Fonte: Adaptado de Vilela et al (2018).…”

Estilo de investimento de fundos de ações e regionalidade: explorando o efeito de notícias sobre empresas envolvidas em corrupção

“…A escolha desses jornais se justifica pelo fato de que a Folha de São Paulo e O Globo foram os dois jornais com maior circulação no país, tanto em meios físicos quanto em meios digitais,de 2014 em diante, além do que, desde 2012 (data considerada pelo trabalho),esses estão entre os três jornais mais lidos do Brasil (tanto em meios eletrônicos quanto digitais, conforme o IVC). Já o jornal Valor Econômico foi escolhido por ser o jornal de maior circulação nacional de 2012 até a data da elaboração deste trabalho nas áreas específicas de economia, negócios e finanças, conforme dados do IVC.No Brasil, existem vários estudos que consideram eventos relacionados à corrupção aqueles que órgãos oficiais investigam, denunciam, condenam ou, de algum modo, se envolvem para investigar a possível prática do ilícito, tanto por parte de agentes públicos quanto privados, sejam pessoas físicas ou jurídicasPadula & Albuquerque, 2018;Schmidt, Martins & Santos, 2018;Vilela et al, 2018;Gonçalves & Andrade, 2019). Para verificar se os FIA's alteram o montante de recursos alocados nas empresas que compõem sua carteira em decorrência da divulgação do possível envolvimento dessas empresas em casos de corrupção, foram compiladas, manualmente, notícias divulgadas nos jornais e nos períodos citados, com envolvimento de órgãos de investigação oficial, e identificadas as empresas de capital aberto possivelmente envolvidas.…”