The Determinants of Firms' Hedging Policies

Smith, Clifford W.; Stulz, René M.

doi:10.2307/2330757

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“…(1984), Smith and Stulz (1985) and Froot et al (1993)), informational asymmetries create incentives for corporate risk management strategies based on the firm's cash flow. Specifically, we extend the basic framework of Froot et al (1993) to the case of variable interest rates.…”

Section: Hedging and Hedge Incentivesmentioning

confidence: 99%

“…Following Smith and Stulz (1985) and Froot et al (1993), cash flow hedging will increase firm value,…”

Section: Period 1: the Risk Management Decisionmentioning

confidence: 99%

“…The duration of a portfolio is essentially a price elasticity, measuring the sensitivity of present value to a change in the discount rate, assuming a parallel shift of the term structure of interest rates. However, a measure like the duration 16 See Smith and Stulz (1985). 17 See Froot et al (1993).…”

Section: Setting Up a Hedgementioning

confidence: 99%

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Corporate Hedging: The Impact of Financial Derivatives on the Broad Credit Channel of Monetary Policy

Fender

2000

SSRN Journal

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Fax: +41 61 / 280 91 00 and +41 61 / 280 81 00This publication is available on the BIS website (www.bis.org). We employ a simple model of a financial accelerator (synonymously: a broad credit channel of monetary policy transmission) to argue that information asymmetries -which are at the heart of these models of the transmission mechanism -create incentives for corporate hedging programmes, that is, cash flow management. These policies, in turn, diminish the impact of monetary policy measures, which is reduced to the pure cost-of-capital effect. © Bank for

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Section: Hedging and Hedge Incentivesmentioning

confidence: 99%

“…Following Smith and Stulz (1985) and Froot et al (1993), cash flow hedging will increase firm value,…”

Section: Period 1: the Risk Management Decisionmentioning

confidence: 99%

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Corporate Hedging: The Impact of Financial Derivatives on the Broad Credit Channel of Monetary Policy

Fender

2000

SSRN Journal

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“…A literatura sobre a gestão de riscos corporativos ganhou espaço nos principais periódicos de Finanças a partir dos trabalhos clássicos de Stulz (1984) e Smith e Stulz (1985), que traziam as razões teóricas para que a gestão de risco pudesse gerar valor na presença de imperfeições de mercado, como função tributária convexa, custos de falência e difi culdades fi nanceiras. O artigo de Froot, Scharfstein e Stein (1993), doravante Froot et al, no entanto, é o primeiro a inter-relacionar as decisões de investimento, fi nanciamento e gestão de risco de maneira simultânea.…”

Section: Introductionunclassified

“…Num mercado sem imperfeições (i.e., assimetria informacional, impostos, custos de falência, transação e agência), as decisões de fi nanciamento e investimento são independentes entre si, e a gestão de riscos é incapaz de gerar valor para um acionista diversifi cado. Jensen e Meckling (1976), Myers (1977, e Myers e Majluf (1984), entre outros, tratam da interdependência entre as decisões de fi nanciamento e investimento, a partir de imperfeições de mercado, como os custos de agência, custos de falência e assimetria informacional, respectivamente.A literatura sobre a gestão de riscos corporativos ganhou espaço nos principais periódicos de Finanças a partir dos trabalhos clássicos de Stulz (1984) e Smith e Stulz (1985), que traziam as razões teóricas para que a gestão de risco pudesse gerar valor na presença de imperfeições de mercado, como função tributária convexa, custos de falência e difi culdades fi nanceiras. O artigo de Froot, Scharfstein e Stein (1993), doravante Froot et al, no entanto, é o primeiro a inter-relacionar as decisões de investimento, fi nanciamento e gestão de risco de maneira simultânea.…”

unclassified

Por que o hedging parcial é ótimo?

Saito¹,

Schiozer²

2008

Rev. adm. empres.

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INTRODUÇÃOA estratégia fi nanceira de uma empresa envolve decisões acerca de três questões fundamentais: investimento, fi nanciamento e gestão de riscos. Num mercado sem imperfeições (i.e., assimetria informacional, impostos, custos de falência, transação e agência), as decisões de fi nanciamento e investimento são independentes entre si, e a gestão de riscos é incapaz de gerar valor para um acionista diversifi cado. Jensen e Meckling (1976), Myers (1977, e Myers e Majluf (1984), entre outros, tratam da interdependência entre as decisões de fi nanciamento e investimento, a partir de imperfeições de mercado, como os custos de agência, custos de falência e assimetria informacional, respectivamente.A literatura sobre a gestão de riscos corporativos ganhou espaço nos principais periódicos de Finanças a partir dos trabalhos clássicos de Stulz (1984) e Smith e Stulz (1985), que traziam as razões teóricas para que a gestão de risco pudesse gerar valor na presença de imperfeições de mercado, como função tributária convexa, custos de falência e difi culdades fi nanceiras. O artigo de Froot, Scharfstein e Stein (1993), doravante Froot et al., no entanto, é o primeiro a inter-relacionar as decisões de investimento, fi nanciamento e gestão de risco de maneira simultânea. Enquanto quase toda a literatura até então focava as práticas de hedge e precifi cação dos instrumentos de proteção contra riscos [o que Froot et al. (1993) chamam de "mecânica de hedge"], Froot et al. (1993) abordam os tipos de risco que a fi rma deve mitigar e a proporção da exposição a ser protegida. Assim, é o primeiro trabalho teórico a explicar por que o hedge parcial pode ser ótimo.O artigo empírico de Tufano (1996), usando uma amostra de empresas do setor de mineração de ouro, mostra que as práticas de gestão de risco nas empresas estão mais ligadas à aversão ao risco de seus gestores do que a princípios de maximização do valor da empresa. Dessa forma, os confl itos de agência são apresentados como explicação complementar à teoria de Froot et al. (1993) para a existência de hedge parcial das exposições. A maior contribuição do trabalho de Tufano, no entanto, está provavelmente na metodologia desenvolvida para medir a magnitude da gestão de riscos, como será visto adiante. Sua maneira de estimar a magnitude da gestão de risco permitiu que os trabalhos empíricos futuros pudessem trabalhar não apenas com uma variável binária, que indicava a existência ou inexistência de uso de derivativos ou práticas de hedge (que era o caso da quase totalidade dos trabalhos empíricos sobre o assunto, e.g., Nance et al., 1993 e Gèczy et al., 1997, mas também com uma variável que pudesse medir consistentemente a intensidade da gestão de risco, proporcionando a possibilidade de investigações acerca da magnitude da gestão, com destaque para Graham

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Optimal hedging under nonlinear borrowing cost, progressive tax rates, and liquidity constraints

Arias¹,

Brorsen

Harri

2000

J. Fut. Mark.

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Empirical research using optimal hedge ratios usually suggests that producers should hedge much more than they do. In this study, a new theoretical model of hedging is derived. Optimal hedge and leverage ratios and their relationship with yield risk, price variability, basis risk, taxes, and financial risk are determined using alternative assumptions. The motivation to hedge is provided by progressive tax rates and cost of bankruptcy. An empirical example for a wheat and stocker‐steer producer is provided. Results show that there are many factors, often assumed away in the literature, that make farmers hedge little or not at all. Progressive tax rates provide an incentive for farmers to hedge in order to reduce their tax liabilities and increase their after‐tax income. Farmers will hedge when the cost of hedging is less than the benefits of hedging that come from reducing tax liabilities, liquidity costs, or bankruptcy costs. When tax‐loss carryback is allowed, hedging decreases as the amount of tax loss that can be carried back increases. Higher profitability makes benefits from futures trading negligible and hedging unattractive, since farmers move to higher income brackets with near constant marginal tax rates. Increasing basis risk or yield risk also reduce the incentive to hedge. © 2000 John Wiley & Sons, Inc. Jrl Fut Mark 20: 375–396, 2000

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The Determinants of Firms' Hedging Policies

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Corporate Hedging: The Impact of Financial Derivatives on the Broad Credit Channel of Monetary Policy

Corporate Hedging: The Impact of Financial Derivatives on the Broad Credit Channel of Monetary Policy

Por que o hedging parcial é ótimo?

Optimal hedging under nonlinear borrowing cost, progressive tax rates, and liquidity constraints

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