Inflation Targeting and Real GDP Dynamics: Cross-Country Evidence

Abstract

Эконометрическая оценка воздействия таргетирования инфляции на динамику ВВП В статье исследуются краткосрочное и долгосрочное воздействие пере-хода к режиму инфляционного таргетирования на динамику реального ВВП. Сопоставляются возможные эконометрические подходы к оценке этого влия-ния, и на основе проведенного анализа делается выбор в пользу подхода, осно-ванного на динамических моделях для панельных данных. Для оценки эффекта используются данные по 141 стране за период 1980-2012 гг., тогда как в более ранних работах не рассматривался период мирового финансового кризиса. В своем исследовании мы разделяем краткосрочные и долгосрочные эффекты перехода к таргетированию, а также получаем устойчивый к эконометрическому подходу результат. При помощи системного обобщенного метода моментов при оценке модели по всем странам был получен вывод о том, что переход к таргети-рованию инфляции в целом не оказывает негативного влияния на темпы роста выпуска. Результат изменяется, если обратиться к группам развитых и развива-ющихся стран: негативного эффекта не наблюдается для развитых экономик, однако есть некоторые свидетельства негативного воздействия на выпуск в раз-вивающихся странах. На основе проведенного анализа мы делаем вывод о том, что общие представления о нейтральности денежно-кредитной политики для реальных показателей в долгосрочном периоде в целом могут быть верны и для режима денежно-кредитной политики. В то же время открытым остается вопрос о причинах различий в последствиях введения инфляционного таргетирования для развитых и развивающихся стран. Ключевые слова: денежно-кредитная политика, экономический рост, тарге-тирование инфляции, панельные данные.Классификация JEL: C23, E52, O42. ВведениеВопрос о характере и степени влияния политики таргетирова-ния инфляции на динамику реального ВВП в настоящий момент оста-ется открытым.Обычно переход к таргетированию инфляции связан c установ-лением целевых уровней инфляции ниже текущих и, следовательно, с ограничительной денежно-кредитной политикой, что может при-водить к сокращению темпов роста выпуска на краткосрочном гори-зонте. Скептики инфляционного таргетирования отмечают также, что центральные банки, стремясь выполнить обязательство по дости-жению цели по инфляции, могут при этом не принимать во внимание состояние остальных макроэкономических индикаторов, проводя 1 Работа выполнена при финансовой поддержке Министерства образования и науки Российской Федерации (грант Правительства РФ, договор № 14.U04.31.0002).

Impact of Monetary Policy Sustainability Indicators on Economic Growth in Transition to Inflation Targeting

“…It also shows that as the volatility of the inflation target increases, unemployment increases, and inflation decreases regardless of the interest rate rule. Using a dynamic model based on panel data, Kartaev et al (2016) investigated the influence of the inflation targeting regime on GDP dynamics in the short and long term. This influence was also evaluated using data from 141 countries from 1980 to 2012.…”

On Complex Inflation Targeting and Modified Inflation Indicators (Experience of Georgia)

“…Среди исследуемых проблем в отношении ИТ явным образом выделяется та, которая связана с изучением его влияния на экономический рост (например, [24][25][26][27][28]). Согласно утверждению центрального банка Канады режим ИТ способствовал стабильному экономическому росту страны 3 .…”