Эконометрическая оценка воздействия таргетирования инфляции на динамику ВВП В статье исследуются краткосрочное и долгосрочное воздействие пере-хода к режиму инфляционного таргетирования на динамику реального ВВП. Сопоставляются возможные эконометрические подходы к оценке этого влия-ния, и на основе проведенного анализа делается выбор в пользу подхода, осно-ванного на динамических моделях для панельных данных. Для оценки эффекта используются данные по 141 стране за период 1980-2012 гг., тогда как в более ранних работах не рассматривался период мирового финансового кризиса. В своем исследовании мы разделяем краткосрочные и долгосрочные эффекты перехода к таргетированию, а также получаем устойчивый к эконометрическому подходу результат. При помощи системного обобщенного метода моментов при оценке модели по всем странам был получен вывод о том, что переход к таргети-рованию инфляции в целом не оказывает негативного влияния на темпы роста выпуска. Результат изменяется, если обратиться к группам развитых и развива-ющихся стран: негативного эффекта не наблюдается для развитых экономик, однако есть некоторые свидетельства негативного воздействия на выпуск в раз-вивающихся странах. На основе проведенного анализа мы делаем вывод о том, что общие представления о нейтральности денежно-кредитной политики для реальных показателей в долгосрочном периоде в целом могут быть верны и для режима денежно-кредитной политики. В то же время открытым остается вопрос о причинах различий в последствиях введения инфляционного таргетирования для развитых и развивающихся стран. Ключевые слова: денежно-кредитная политика, экономический рост, тарге-тирование инфляции, панельные данные.Классификация JEL: C23, E52, O42. ВведениеВопрос о характере и степени влияния политики таргетирова-ния инфляции на динамику реального ВВП в настоящий момент оста-ется открытым.Обычно переход к таргетированию инфляции связан c установ-лением целевых уровней инфляции ниже текущих и, следовательно, с ограничительной денежно-кредитной политикой, что может при-водить к сокращению темпов роста выпуска на краткосрочном гори-зонте. Скептики инфляционного таргетирования отмечают также, что центральные банки, стремясь выполнить обязательство по дости-жению цели по инфляции, могут при этом не принимать во внимание состояние остальных макроэкономических индикаторов, проводя 1 Работа выполнена при финансовой поддержке Министерства образования и науки Российской Федерации (грант Правительства РФ, договор № 14.U04.31.0002).

Through the lens of a nonlinear dynamic factor model, we study the role of exogenous shocks and internal propagation forces in driving the fluctuations of macroeconomic and financial data. The proposed model 1) allows for nonlinear dynamics in the state and measurement equations; 2) can generate asymmetric, state-dependent, and size-dependent responses of observables to shocks; and 3) can produce time-varying volatility and asymmetric tail risks in predictive distributions. We find evidence in favor of nonlinear dynamics in two important U.S. applications. The first uses interest rate data to extract a factor allowing for an effective lower bound and nonlinear dynamics. Our estimated factor coheres well with the historical narrative of monetary policy. We find that allowing for an effective lower bound constraint is crucial. The second recovers a credit cycle. The nonlinear component of the factor boosts credit growth in boom times while hinders its recovery post-crisis. Shocks in a credit crunch period are more amplified and persist for longer compared with shocks during a credit boom.